光芒不再 黄金价格跌势难料

自2008年金融危机后到2011 年之前，黄金价格上涨了 6 倍，超过创记录的高位1900美元。在此之后，黄金价格又下跌 40%。今年 8 月份，全球股市下跌，市场因中国经济和美联储政策前景不确定性而大幅度波动，投资者挂钩情绪推展欧元、日元和瑞士法郎币值美元贬值，黄金价格则完全没声浪。

那么，黄金价格否有可能更进一步暴跌?分析黄金价格走势之前，首先要理解投资者持有人黄金的原因。黄金不仅可以在大难之时获取经济确保，也被视作对冲通胀的工具。此外，黄金作为美元之外的另一个价值存储基质，在美元升值时往往走强。再有，珠宝买家长年对于黄金有市场需求，这些买家主要来自中国和印度等亚洲经济体。

但是，现在显然，以上大部分理由都站不住脚了。虽然全球各大央行争相发售鼓舞措施且力度之大前所未有，从而令人对其长年效果产生顾虑，但投资者仍然不愿为取得极端情况下的确保而缴纳高额溢价(体现在金价下跌中)。鉴于全球生产能力不足以及原油和其他大宗商品价格下跌，通胀不太可能在近期乘机回潮。无论如何，黄金与通胀之间的相关性要跨越几十年才体现得出结论，而其短期内的相关性则不甚明朗。

黄金也无法确信美元升值沦为救星。过去十年的大部分时间，美元的长年升值之势仍然令其投资者焦虑不安，以后2014年美元开始走强，这种情况才有所减轻。美元指数自2008年跌到至历史新高后，币值其他主要货币的汇率早已贬值了近40%。近年来美元声浪点缀了黄金的没落。

除了2013年印度的首饰需求量一段时间上升外，过去十年黄金的需求量基本平稳。但首饰需求量仅有占到黄金总需求量的一半，投资市场需求才是黄金价格中短期变化的主要驱动因素。近年来，投资者仍然在平安保险黄金。

投资者使用交易所交易基金的方式持有人黄金并展开投机的总量，自2012年12月闻覆以以来早已下跌超强40%。投资者有充份理由挤兑黄金——黄金无法像债券和股票那样生息或派息。

金融危机以来，股票和债券持续表现出色，减少了持有人黄金的机会成本。与此同时，金矿产量也持续上升，2008年金融危机以来最为明显。鉴于这些趋势，我们指出黄金价格有更进一步暴跌空间。

那么，关键问题就变为黄金价格还不会跌到多少?一种评估方法是看黄金的生产成本，其中位数在每盎司 700到800美元之间。取决于黄金价格的另一种方法是评估其长年通胀调整价格。

20世纪50年代初以来，经通胀调整后的黄金价格平均值大约为每盎司700美元。这些取决于指标伴随，黄金有可能还要跌到20%以上。通过黄金价格的走势图也可以看见，金价将沿着 2013 年以来的趋势地下通道渐渐下降，在年底前抵达1000美元左右。

如果突破这一地下通道的上限，金价的下降将加快。

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